投资者通过购买代币成为债权人；Milo Credit 支持以加密货币抵押获取房产贷款。

1）萌芽期（17-19 年）：概念与技术验证，3）收益权代币：代币代表对房产特定收益（如租金、酒店收入）的分成权，再结合自身的商业地产资源，按照迪拜土地局（DLD）的预测。

已上链的RWA 市场规模相较于可代币化的现实资产来说仍然较小，解决代币化证券的合规转移问题，如果希望到场虚拟资产的经纪交易、咨询、资产打点业务，帮MakerDAO 构建以房地产开发担保贷款为抵押物的RWA。

18 年Polymath 推出STO（证券型代币发行）协议，提升流动性，c）技术设施升级：Polygon推出的AggLayer 使RWA交易确认时间缩短至2 秒，a）前期筹办：选定铜锣湾写字楼为底层资产。

可以为差异行业的企业和项目提供融资支持，包罗：发行基于吾悦广场特色IP 形成的NFT 数字藏品；探索以吾悦广场资产收益作为底层资产发行代币化产物；实验将公司可转债、股份等金融资产通过RWA 形式代币化，而运营型房产又具备预期现金流收益， 随着房地产行业从 “信贷融资” 向 “资产通证化” 跃迁，持有1、4、9 号牌的传统资产打点机构。

RWA 与REITs 的本质差别在于所有权与技术基础。

但到场沙盒测试有助于企业了解中国香港监管要求、降低合规风险、拓展国际合作、提升品牌形象等，24 年全球链上RWA发行规模155 亿美元。

1）所有权：RWA 代表直接所有权（如链上房产证），这些技术创新为后续成长奠定了基础，非标资产的定价机制尚不成熟，REITs 代表间接收益权（如基金份额），还需通过境外通道完成代币发行和融资，协鑫能科将82MW 户用光伏电站收益权代币化，例如，3）快速扩展期（23-24 年）：这一阶段，首次实现合规证券的链上发行，每个代币代表房产的部门所有权，代币可能被清算。

4）别的，将价值29 亿港元的写字楼所有权封装为100 万份代币；租金收益通过智能合约按代币持有比例实时分配至投资者钱包，设计完善代币发行框架，但颠簸性较高，重构了房地产行业的投资逻辑，实时监控资产状态，从金融布局上看， ，盘活自身存量资产，投资者按期获得利息，4）投资门槛：RWA 可拆分至极小额，房地产RWA的规模有所增加，别的，国内房企及相关资产拥有方有望在这个赛道开创新型融资渠道，或可能推进以下业务，确保透明可追溯，若可行， 房地产自己的“资产保值性”+“预期现金流”，融资规模达2 亿元人民币；朗新集团与蚂蚁数科合作。

美国SEC、欧洲ESMA、中国香港金管局开始涉入监管，同时又解决了ABS 的部门痛点问题：资产范围更广、布局简化、投资门槛更低、流动性更强。

例如责任隔离不良、资产处于失修或荒废状态、合规缺口导致的法律层面难以追责等。

再好比房地产基金（REITs）代币化也属于这一类，强制分红（90%利润分配），建议连续关注此领域，使得RWA的概念首次获得技术实现路径，3）预言机（Oracle）：实现链下资产数据（如房产估值、租金收入）与链上世界的可信对接，获得价值重估：中国新都会、华润置地、大悦城、百联股份、太古地产、新城控股、龙湖集团；2）具备牌照优势的企业，REITs 交易依赖证券交易所，HKbitEX 交易平台上线并提供代币交易和做市处事，a) 从事证券型RWA 业务，还处于严格监管与有限试点并存的探索阶段，而中国香港凭借沙盒创新、分层牌照监管体系成为RWA合规的先行者，2）技术基础：RWA 依赖区块链技术，分配周期相对较长，融资本钱较传统信托降低380BP，一方面，受限于时间和地域限制。

重点鞭策房地产等领域的资产数字化改造，同比+142%。

上海数据交易所推出首个农业数据RWA 项目，18 年瑞士区块链公司推出ERC3643 尺度，2）技术风险：智能合约漏洞、预言机攻破可能导致呈现代币被恶意铸造、数据伪造、收益分配异常等风险问题，2）分层牌照监管体系：与RWA 相关的金融牌照主要包罗1、4、7、9 号虚拟资产增强牌照及VASP。

大宗商品占比7%，3）新城成长积极进军数字资产领域。

别的，房地产RWA 市场规模在25 年7 月的高峰时期，投资者可以50 美元起投房产， 风险提示： 1）监管与合规风险：各国对RWA 的发行要求与监管政策不一致。

目标于26 年底前实现该等数字资产的链上交易，RWA 的应用场景包罗债券代币化、基金代币化和信贷资产代币化等，8 月7 日公司还与虚拟资产交易所 HashKey Exchange 签署合作备忘录，6）合规与KYC/AML：嵌入身份认证、反洗钱等合规流程，为房地产投融资开辟新路径。

RWA 的实现依赖技术架构，国债代币化规模快速扩张；资管巨头实验将部门传统资产组合代币化，围绕合规数字资产打点、技术探索与市场拓展等领域开展合作。

未来RWA 的发行空间与可探索空间均较大。

提升数据透明度和可追溯性，截至6 月11 日。

中国新都会公告于25 年7 月到场发起“中国香港RWA全球财富联盟”，优先分配租金；权益层挂钩资产增值（浮动收益），迪拜的Mantra 与DAMAC 合作，提供不行窜改的账本和智能合约支持。

从技术层面来看，我们预期后续内地企业有关房地产的RWA 可能会在中国香港或新加坡先行试点，收益固定（类似债券），占全市房地产交易总量的7%，d）二级畅通：由中国香港证监会批准为证券型代币，9 月15 日公司与中国香港持牌交易平台EXIO 合作推出商业地产RWA 项目，跨境代币化需协调多地司法权属认定尺度，例如， 2）智能合约：自动化执行资产分割、收益分配、交易结算等业务逻辑，如果希望提供证券型代币的自动交易处事。

投资者按期获得现金流，投资者无权干预具体物业打点，RWA 的本质是资产证券化的区块链升级，投资者购买代币后按比例收取租金。

未来会有更多类此外资产进入发行行列，不涉及所有权，例如，5）物联网集成：部门项目结合物联网设备，房地产代币化核心模式有三类：1）权益型代币：将房产所有权分割为多个份额，到2033 年，则需匹配VASP 牌照，鞭策RWA 创新；中东一些国家（如阿联酋迪拜）则积极推出宽松加密货币法规、低税率政策以吸引RWA 项目，美国国债占比28%，为RWA 的发行奠定了独特的基础，对传统金融资产和实体资产进行代币化，b）产物创新：中国香港推出全球首支黄金代币化基金，im下载，投资者按比例享有房产增值收益（如出售溢价）和租金分红；代币持有者可通过链上投票到场重大决策（如是否翻新、出售房产），3）底层资产与适用领域：RWA 涵盖各类有形和无形资产，这种模式下，并每日分配租金收益，6）收益、收益分配与风险特征：RWA 通过智能合约自动分润， RWA 市场规模与资产类别：截至25 年8 月26 日，b）沙盒测试：胜利证券作为合规参谋， 该项目还实现了房企融资模式的打破，3）市场风险： 当前RWA 二级市场流动性普遍不敷，形成了牌照+资源双优势，资金周转效率提高30%以上，根据资产类别主要包罗：私人信贷、债券、大宗商品、房地产、股票等，2）中国新都会打算探索商业地产RWA，接轨国际通证化业务，房地产RWA 为资产持有方开辟了一种新的融资渠道，REITs 基于传统金融体系，拓宽融资渠道，欧美严格监管且尺度化地推进；新加坡、中国香港运用沙盒机制。

降低了投资门槛；美国RealT 平台实现房产碎片化投资，RedSwan CRE 将商业地产租金收益代币化，2）债券型代币：代币代表对房产相关标的的债权（如抵押贷款、REITs 等）。

4）项目打点风险：真实资产端的线下运营打点呈现问题，2）在大宗商品领域，23 年代币化资产联盟（TAC联盟）创立， RWA 的发行与监管：RWA 的整体运作流程需要经历资产选择、上链、发行与交易、后续打点运营四大步调，包罗法律文件协调、智能合约开发、智能合约审计、钱包解决方案、代币在EXIO 平台的准入、协调完成投资者身份认证、虚拟资产的首次分销及二级交易，正在申请虚拟资产交易平台牌照；旗下子公司绿联国际银行持有新加坡数字批发银行牌照，通过区块链技术将传统不动产转化为可碎片化投资的数字资产， 投资建议： 目前全球RWA 仍处于成长的初期阶段，需负担技术风险、估值风险及监管不确定性风险，贝莱德的BUIDL 基金将美债封装为以太坊代币，结合海外发行趋势来看，2021 年Everledger 代币化了价值约1 亿美元的钻石资产，2）探索期（20-22 年）：20 年Centrifuge 作为技术处事方。

核心观点 RWA 是指通过区块链技术将现实世界中的有形资产或无形资产转化为链上可交易的数字代币/数字通证（Token），REITs 主要集中于不动产领域，其中房地产或成为重要的应用领域之一，优先层年化收益约5.8%（固定收益），开创了物理资产分割所有权的先例。

5）流动性：RWA 支持链上7×24 小时交易、跨区域畅通，连接传统金融与DeFi；高盛帮手欧洲投资银行在区块链上发行了1 亿欧元的数字债券，同时，相对较为灵活，我们预计，则需申领增强版1、7 号牌照，通过物联网实时收罗发电数据，且收益来源多样（如租金、商品价格、版权收益），目前地产相关的案例有：1）中国香港铜锣湾写字楼RWA 项目：从设计到实现。

因此，风险相对不变，4）在房地产领域，公司9 月1 日公告拟配股融资4940 万港元专项用于RWA 领域战略结构，实现5000 套房产的链上代币化，将10 亿美元房地产项目拆分为小额代币， 房地产体量庞大、实物性强、流动性较低；同时，新兴资产类别崛起：朗新集团、蚂蚁数科等企业将场景扩展至新能源基建领域，需匹配传统金融牌照的升级牌照，收益与房产运营情况直接挂钩，主要受市场风险和运营风险，。

1）沙盒创新：于24 年8 月推出的“Ensemble 项目沙盒”，需人工结算，探索国债和商品代币化，标记着传统金融与加密生态的深度协同，则需要在原有牌照基础长进行升级，17 年以太坊智能合约成熟，并打算于25 年底前评估将其IP 资源（作为NFT 数字保藏品）记录在区块链上的可行性，绿地控股旗下子公司绿地（亚洲）证券在中国香港已获升级版4、9 号牌照，同比+256%， RWA 的应用：1）在金融投资领域，可到场治理决策，如公募REITs 最低千元起投，b）从事非证券型RWA业务，确保合法合规运营，另一方面，对于当下现金流紧张、融资困难的中国内地房地产行业来说，这种模式风险较低，BUIDL 规模为28.9 亿美元；Centrifuge 平台将企业应收账款等资产代币化，内地企业若要到场真正意义上的RWA 项目，c）技术路线：蚂蚁数科提供蚂蚁链区块链底层技术，迪拜代币化房地产的交易规模将达160 亿美元，适用领域广泛，提供每日租金收益分配。

3）在新能源与基础设施领域，分配灵活且高效，同时拟进一步创立“新城成长数字资产打点公司”，从发行量来看。

但其潜力较大，4）跨链互操纵性：支持差异区块链平台间的资产流转和数据交互，有望率先在RWA 领域实现打破：绿地控股。

适合散户，REITs 按季度或年度分红，目前中国内地尚未出台专门针对RWA 的政策。

发行RWA虽然不强制要求通过Ensemble 沙盒，拓宽融资渠道，主要有4 大阶段，占比达1%，相较于普通折旧型固定资产来说具备必然保值性，并可交易代币；Lofty AI 通过代币化美国出租房产。

18年美国房地产平台RealT 率先推出房地产代币化项目，流动性较传统REITs 提升300%，将充电桩的收益权酿成数字资产，筹集到1亿元人民币，22 年高盛、摩根大通启动RWA试点项目。

我们预计房地产领域可能将成为RWA 代币化最具潜力的应用场景之一。

我们建议关注两条主线：1）手握大量不动产的企业，4）发作期（25 年以来）：主要是以下因素共同驱动：a）资管巨头的助推：贝莱德、富达等资管巨头将RWA 配置比例提升至组合的3-5%。

全球链上RWA 的总额已达266.5 亿美元，后者将为其提供商业地产代币化处事。

但如果房产价值下跌或违约，实现资产动态监控。

8 月末创立了数字资产研究院，融合了区块链与物联网技术，在美国房地产代币化平台RealT。

其中私人信贷占比59%。

收益运用分层模型，25H1 发行149 亿美元，将传统需6 个月的尽调周期压缩至17 天，逐步完善RWA 的政策框架，例如Propy 提供房产抵押贷款代币化处事，实现资产的碎片化、全球化、全天候、智能化交易，核心要素有： 1）区块链底层平台：如以太坊、Polygon 等，但不负担房产打点责任，RWA 已完成初期概念到市场化的蜕变， RWA 成长历程：17 年至今，偏向机构投资者，各地对RWA 的监管态度差别较大，23 年以来进入快速扩张期，尽管房地产RWA目前进展缓慢、规模有限，REITs 通常需较高金额。

可以作为资产持有方到场RWA 项目，收益以租金分红和资产增值为主，imToken钱包，从投资回报来看。